Abstract
共同基金績效可預測性有兩種意含，一為績效持續性，另一為績效反轉性。而探討績效可預測性有兩方面的意義：(1)對投資人而言，在眾多的共同基金中如何做選擇，是一門重要的課題。倘若共同基金具有可預測性，則投資人可以依據共同基金過去的績效，作為未來投資基金時的參考指標。(2)自從Fama 1970年代提出市場效率假說以來，市場效率性便被財務經濟學界奉為圭臬，但是有愈來愈多的實證研究指出，股票或基金市場活動並非市場效率假說所預期的那樣完美。假如基金績效具有可預測性，表示市場尚有殘存的資訊未被立刻消化吸收，意味市場並非具有效率性。 國內過去對於基金績效可預測性的研究大多集中在績效持續性的探討上，並且未考慮報酬動態性的影響。本文以Carhart(1997)的模型為架構，加上本益比投資變數，形成第五因子，並且接受Ferson and Schadt(1996)的建議，納入資訊變數(Information variable)對模型進行條件化，形成條件化五因子模型，來評估國內共同基金績效可預測性的現象。研究期間為民國八十五年元月至民國八十九年十月，153支國內開放式股票型共同基金，58筆月資料，經過存活誤差(Survival bias)的調整後，研究結果如下： (1)就整體而言，國內共同基金績效並未具有持續性的現象，並且基金績效有 低於市場投資組合報酬率的傾向。因此，投資人在投資基金時，指數型基金是較好的選擇。 (2)在條件化五因子模型中，除了市場超額報酬率與本益比變數外，其餘諸如公司市值、帳面市值比和動能投資策略因子皆未顯著，此結果與Carhart (1997)的研究結果不同，顯示國內共同基金操作手法與國外迥異，基金經理人傾向採取買本益比高賣本益比低股票的投資策略，亦即「追漲殺跌」的投資策略。