Abstract
本研究採用Fama and French（1992&1993）所用的橫斷面以及時間序列的迴歸分析，對民國75年7月到民國86年12月共138個月的月資料，檢定三因子能否解釋台灣股市的市場報酬。橫斷面的分析是檢定三因子市場風險β、公司規模因子ln(ME）和淨值市價比因子ln(BE/ME)，對個別股票的月報酬有無解釋效果。進一步用時間序列的方法，分析三因子市場風險溢酬（market risk premium）、公司規模溢酬（size premium）和淨值市價比溢酬（BE/ME ratio premium）對超額報酬的解釋能力會不會較一因子市場模型好。實證結果如下：e c:1、 系統風險β並不能穩定解釋台灣股市的橫斷面報酬，CAPM不成立。2、 台灣股票市場有規模效應，亦即小公司股票獲得的報酬較大。3、 淨值市價比因子對台灣股市的橫斷面報酬不具解釋能力。4、在一月效應分析發現一月份規模效應不顯著，反而是在非一月份規模效應顯著存在。5、三因子模型解釋超額報酬的能力較一因子市場模型及二因子模型為佳。ee