Abstract
論文摘要 本文主要研究目的在於探討外資買賣超訊息是否具有訊息內涵，即模擬外資買賣投資策略，以跟隨外資買入或賣出的策略來檢視該投資策略是否可以獲得較市場報酬更高的超額報酬。根據上述結果可探討外資買賣超訊息是否具有訊息價值，市場上其他投資人於投資決策時是否真的可以以該訊息作為參考。本研究以台灣證券市場上市電子股為研究對象，採用事件研究法，研究期間以國內開始有外資持股比例資料庫的1994年1月5日開始，到2000年10月13日為止，而研究的期間在考慮外匯因素後將其分為下列三段： 【1】1994年1月5日至1997年8月2日 【2】1998年2月2日至1999年2月10日 【3】2000年1月10日至2000年10月13日 本研究所得到的結論如下： 1. 在模擬外資策略的買入組方面，本研究發現在外資發生鉅額買入某一個股的事件之後，在t=0~t=90這91天中，有31天其平均異常報酬（AAR）為正的，有60天其AAR為負的，但正的AAR多半分布於事件剛發生的半個月內，在剛開始的15天中有11天AAR為正，且有12天的AAR在5﹪的信心水準下顯著異於0。這個結果隱含外資的鉅額買超此一事件的確存在訊息內涵。 2. 在模擬外資策略的賣出組方面，本研究發現在外資發生鉅額賣出某一個股的事件之後，在t=0~t=90這91天中，有15天其平均異常報酬（AAR）為正的，有76天其AAR為負的，而在事件剛發生的15天內其AAR均為負，且在5﹪的信心水準下顯著異於0。這個結果隱含外資的鉅額賣超此一事件的確存在訊息內涵。