Abstract
論文摘要 2000年6月30日通過庫藏股增修條文，同年8月7日公布『上市、上櫃公司買回自家公司股份辦法』，我國庫藏股制度正式實施。在庫藏股尚未合法化前，許多公司都利用轉投資子公司買回自家公司股票，形成交叉持股盛行風氣。本論文探討庫藏股與以轉投資子公司買回自家公司股票之交叉持股制度，對公司股價影響，比較庫藏股與交叉持股制度何者對股價有正面效益，且針對庫藏股與交叉持股制度所產生的弊端作深入的研究，並根據研究結果作些許建議。 本論文採取橫斷面研究設計，利用事件研究法之市場模式來作實證分析。以國內上市上櫃公司為研究對象，庫藏股樣本從2000年8月到2001年3月，共計54支股票，90件購回庫藏股事件；交叉持股樣本從1994年1月到2001年3月，119支股票，669件買回事件，357件賣出事件，共計1026件交叉持股事件。 實證結果如下： 1、在公司尚未宣告實施庫藏股前，股價均有負的顯著異常報酬，在公司 宣告與正式實施庫藏股後，股價發生逆轉，開始有正的顯著異常報酬，並有持續性效果。本論文符合『signaling hypothesis』：當市場持續低估公司股價時，公司可藉由買回庫藏股，對市場傳送股價被低估的訊息，使股價回歸其應有的水準。 2、庫藏股宣告效果大於實施效果。本論文推論：公司認為當公司宣告將要實施庫藏股時，已透露出公司認為股價被低估的訊息，使公司股價止跌回穩，故在股價回升後，便減少實際買回的數量，以致庫藏股宣告對股價影響效應大於庫藏股實施對股價影響效應。 3、在公司尚未實施交叉持股時前，股價均有負的顯著異常報酬，在公司宣告與正式實施交叉持股後，對被買入公司之股價並未發生逆轉，公司股價仍有負的顯著異常報酬，並有持續下降的特性。 4、在空頭市場時，公司買回庫藏股，有助股票價格回升，產生逆轉現象。但公司利用轉投資子公司買回公司股票之交叉持股制度，對公司股價並沒有止跌回穩逆轉的現象。故買回庫藏股對股價的影響大於交叉持股對股價的影響。