Abstract
約2002年下半年開始，台式分紅配股制引發大規模爭議，外資法人不滿我國台式分紅配股制的會計處理與分配方式，質疑項目包括員工分紅資訊未完整揭露、分紅比例過高以及侵害股東權益等。本文要解釋的核心謎題是台式分紅配股制實施二十年了，為什麼在這個時間點才引爆爭議？什麼原因促成爭議爆發？這些爭議又具有什麼樣現實與理論的意涵？ 本文的論證是，台式分紅配股制爭議在此時機點爆發，是來自國外的力量與國內結構因素互相衝擊的結果。 爭議的外來推手是外資法人，同時代表著股東資本主義的意識型態，主張股東權益至上。國內企業資本結構的逐漸法人化，外資法人為公司提供了更充沛的資金，對公司決策也更具影響性。外資所注重的加強公司治理以及與國際會計制度接軌，背後都可連結到股東資本主義的趨勢，也就是要求股東利益優先。固然強化公司治理與修正會計制度、增加財報正確性與透明度是必要且不可擋的趨勢，但不可忽略這些制度變遷也代表著對台式分紅配股制的利潤分配方式提出挑戰。 同時，台式分紅配股制鑲嵌於台灣產業經濟與社會環境之中，國家主導高科技業發展，以設置科學園區、租稅優惠等措施鼓勵廠商投資，台式分紅配股制的實施為產業適時吸引所需人力。隨著高科技業進入成熟期，獲利率趨緩，當企業無法再支撐高股價與填權，以高利潤滿足股東們的胃口，又繼續用高配股低現金的方式招募人才，台式分紅配股制加速股本膨脹與過高分紅配股稀釋股東權益的效果會被放大，影響人力資源配置與發展、形成打工皇帝等缺陷也逐一浮現。以上都顯示國內由租稅優惠政策與台式分紅配股制等制度扶植起來的電子業發展環境面臨危機。 本文指出，關於台式分紅配股制爭議的檢討，不只是單純一項制度的分析，更要考慮該項制度與整個社會的鑲嵌以及整個動態過程內各種因素的交錯。台式分紅配股制代表台灣電子業積累的社會結構的其中一個條件。該項制度的形成，也有其特定的社會支持條件。對於台式分紅配股制的責難，等於也在檢討台灣產業尤其是電子業的積累環境。 這個爭議所顯現的意涵，並不只是單一制度因設計不良需要修正，而是台灣電子業積累的社會結構也面臨變遷。社會的積累結構會為台灣產業同時帶來預期與非預期的效果。在快速成長期，眾人樂見建立制度所帶來的穩定積累，可是隨著發展多年的電子業進入成熟期，當非預期效果逐漸成為持續發展的阻礙，積累的社會結構無法再提供快速經濟成長的動力，相關的制度條件就面臨改變與調適，以利於下一個積累的社會結構的形成。