Abstract
過去經濟學家常常以發行指數化債券做為公債管理的建議，因為政府發行指數化債券可以避免政府課徵通貨膨脹稅的誘因，而減少可能因通貨膨脹稅所造成消費者的損失，例如Milton Friedman 1971年在Newsweek指責政府藉著通貨膨脹使公債的價值減低，進而要求發行指數化債券。Calvo and Guidotti(1990)則考慮完全指數化債券在公債管理的角色，他們認為最適的公債管理是完全發行與政府消費負相關的explicit contingent debt，但若政府不能發行explicit contingent debt，則在政府能允諾不會增加通貨膨脹率的情況下，發行名目債券是最適的決策，因為政府可以利用不確定的通貨膨脹來增加收入。在政府不能承諾未來的通貨膨脹率時，發行指數化債券能取代部分政府承諾能力的功能，因為它消除了政府通貨膨脹的動機。因此，完全發行名目債券不會是具有時間一致性的政策。此外，當政府不能調整指數化債券的比例時，債期的調整扮演了與指數化債券比例相似的角色。 我們將Calvo and Guidotti的模型擴展，討論完全指數化、本金指數化與利率指數化債券的比較，發現政府發行利率指數化債券不但可以使損失最小，而且還是政策的時間一致性政策。而且當政府具有承諾能力時，利率指數化債券模型的債期會大於等於完全指數化債券模型的債期，而在政府具有部分承諾能力時，全部發行利率指數化債券的債期會大於全部發行名目債券的債期，而全部發行名目債券的債期會大於全部發行完全指數化債券的債期。