Abstract
本研究以「持有成本理論」探討摩根台股指數現貨與期貨市場之間價格關係，研究期間選取自一九九七年一月初至一九九八年十二月底現貨與期貨皆有交易的每日收盤資料進行分析，並探討以現貨股票組合來複製摩根指數的方式及實證結果。本研究目的為以摩根台股指數期貨契約兩年來的成長經驗，提供一個新興期貨市場的實證，給予從事期貨與現貨市場套利研究者參考。本研究實證結果發現：(1) 在本文二年研究期間內摩根台指期貨多呈現逆價差，且依「持有成本理論」在期貨定價模型中僅考慮股利情況下，期貨價格平均絕對偏差幅度達1.37%，其次在分別考慮0.885%及1.625%的交易成本情況下，平均絕對偏差幅度仍達1.07%及0.92%，即使再加入匯率因素考量，平均絕對偏差幅度分別亦達0.87%及0.85%，且負偏差不論在偏差幅度及頻率均高於正偏差。(2) 期貨價格偏差幅度隨著時間有減少的趨勢，而隨著政府開放摩台指期貨及國人漸漸將期貨視為理財新工具，成交量逐漸擴大，期貨價格亦隨著漸漸回歸合理區間，同時偏差幅度亦會隨著到期日的接近而逐漸縮小。(3) 在本文研究期間內，在以極小化為目標所建立的套利組合，組成公司約在17家至30家之間，建構期間20天優於40天及60天，同時檢驗期間愈短模擬組合表現愈佳，投資組合與指數報酬率差距約為1%，若模擬期間在兩個交易日之內，則模擬誤差應於0.5%以內。