Abstract
台灣股票市場，在近幾年來，不斷的擴大交易規模，以提高資本的流通性。因此，投資者除觀察股票的基本面之外，也要注意股票是否具有流動性。在民國八十九及九十年，股票每天交易量平均只有三、四百億，相較於以往動輒上千億，實屬天壤之別。本文乃依據Roll(1977)所提出的套利定價理論(APT)模型，同時亦參考，Chordia, Subrahmanyam and Anshuman (2001)的流動性風險定義及操作變數。本文的研究變數有，帳面權益市值比、公司規模、每股盈餘市值比、動能效果、流動性及流動性風險，主要愈研究的變數為流動性風險。研究對象為台灣股票集中市場，研究期間為民國七十六年一月至八十九年十二月，實證結果可歸納如下：1、帳面權益市值比和每股盈餘市值比與股票報酬為正向關係，台灣股票市場存在帳面權益市值比和每股盈餘市值比效果。2、公司規模效果，會因為所選取的流動性替代變數的不同，解釋能力有所不同，但大致上仍與股票報酬為正向關係。在投資組合分析中，大規模公司的每股盈餘市值比較小規模公司的每股盈餘市值比為高，投資大規模公司股票較小規模公司的報酬為高。 3、流動性替代變數，不論是成交值或週轉率，與股票報酬為負相關，即台灣股票市場存在流動性溢酬。 4、流動性風險方面，在非電子類股之下，成交值或週轉率的二階動差與股票報酬具有正向關係及解釋能力，台灣股票市場在非電子類股之下，存在流動性風險愈高，股票報酬愈高。 5、一月之季節效應分析，在非電子類股下，流動性風險在非一月份□具有正向及顯著得解釋能力。 6、多、空頭時期分析，在空頭時期，以週轉率的二階動差在非電子類股，與報酬為正向關係，具有解釋能力﹔在多頭時期，以成交值的二階動差在非電子股，與報酬成正向關且具有解釋能力。