Abstract
一般投資人在做投資決策時，通常是以（一）在一定的風險下，尋求一最高可能期望報酬的投資組合，（二）在既定的期望報酬下，尋求一最低可能風險的投資組合，做為其投資的目標與準則。傳統的模型中皆以平均數、變異數做為衡量期望報酬與風險的標準。然而影響投資人做投資組合決策還有其他因素，本論文特別針對股價報酬的不穩定性加以分析，探討投資人對報酬波動頻率的偏好（或怯避）對最適投資組合有何影響。本研究以臺灣八家公司的股票為例，分成禁止融券及允許融券來討論，結果發現，當投資人對不穩定性的偏好程度大過于風險怯避時，投資人的效率投資組合之變異數會增加，顯示在臺灣報酬率較不穩定的股票，其變異性也較高，因此造成當投資人的不穩定性偏好愈強，愈會選擇高頻率的股票，而使投資組合的變異數增加，這點與美國股票的特性并不相同。另外本研究還發現，在傳統模型中，融券可降低投資組合的風險，但當投資人為不穩定性偏好者時，則融券不一定能降低投資組合的風險。最后，我們將模擬一家共同基金公司，將個別投資人的資金積少成多，投入股票市場，并對投資人做問卷調查，結合眾人的偏好，衡量出「群體效用函數」，再決定最適投資組合。在本論文中，擬采用多目標規劃法(Multiobjective Decision Making)，建立一多因素效用函數(Multiattribute Utility Function) ，期能提供給基金經理人一種決策方法。