Abstract
乘數模型描述貨幣政策從操作目標到中間目標的傳遞過程; 文獻上關於乘 數模型的討論可分為兩部份, 一是貨幣政策指標的選擇, 一是以時間序列 分析的方法預測乘數. 除此 之外,有關貨幣政策對貨幣乘數影響的討論則 付闕如.蓋乘數之是否獨立於政策行動之外,關係著央行對貨幣供給的控 制, 及政策指標的性質兩大課題. 本文即以台灣的實証研究探討乘數之 獨立性問題,第一章介紹了各類乘數模型的理論架構,比較各模型的指標性 質,顯示BURGER & RASCHE 模型是適合研究獨立性問題的理論依據. 第二 章的實証結果得出兩個重要結論,一,貨幣乘數長期而言是穩定的;二,在短 期,乘數會隨著貨幣政策的執行而波動, 也就是貨幣乘數無法獨立於貨幣 政策之外, 其影響途徑主要是透過乘數內的超額準備比率,換言之,央行 的貨幣政策會改變銀行的資產組合行為,但對於大眾之通貨,活期存款及定 期(表現在通貨比率和定存比率上)影響不大.最後,本文指出,造成超額準 備比率不獨立的原因在於,市場上超額準備持有與存款之相對殖率,會因貨 幣政策而變動所致。綜合言之, 貨幣政策確是會影響到貨幣乘數, 因此, 在未考慮此不獨立關係下而對乘數所作的任何預測, 當應用到實際的政策 建議時,必會導致不可避免的偏差.