Abstract
有鑑於美國金融市場在1980年代初期結構性的改變，本篇論文以美國的金融創新—金融資產證券化為背景，研究在央行貨幣政策的傳導機制中，藉由影響銀行貸放來影響實質經濟的信用管道，其重要性是否會因金融資產證券化的漸趨普及而下降。 本文的實證方法為分析在1980年代證券化蓬勃發展之後的時期， 總體經濟變數及房屋市場變數對貨幣政策衝擊的反應是否有較1980年以前減弱的趨勢。基於此，本篇論文將美國總體變數及房屋市場變數在1960∼2002年的資料區分為二--1960-1979年及1982-2002年。我們採用VAR模型(VAR Approach)的估計，並利用衝擊反應及變異數分解等分析，觀察貨幣政策對這兩個時期的總體經濟及房屋市場變數的實質效果。 本文實證結果顯示各房屋市場變數在後期對於緊縮性貨幣政策的反應皆較前期為低。在利率方面，證券化普及後的抵押房貸利率對於貨幣政策反應也下降。此外，我們亦發現緊縮性貨幣政策施行後，證券化抵押房貸占房貸總量比率有上升的現象。此顯示銀行在因應緊縮性貨幣政策時，有以證券化管道的資金替代其本身所提供信用資金的現象。本論文各方面的實證證據皆顯示金融資產證券化發展後使得貨幣政策對實質經濟的效果減弱。