Abstract
摘要 本文主要是研究在台灣，用長期債券利率捕捉預期通貨膨脹率是否恰當？針對這個議題，我們從Fisher的利率理論出發，並針對Lucas對Fisher理論的修正，考慮通貨膨脹的不確定性，最後引進Sarte（1998）的貢獻，解釋了Lucas模型中存在的非線性問題。 在這樣的理論架構下，為了替我們的主題提供一個實證的基礎，我們設計了一個向量自我回歸模型（VAR）來估計通貨膨脹風險貼水是否很小、Jensen不等式現象是否可忽略。若兩個條件均滿足，再加上實質利率穩定，則長期利率理應蘊含通貨膨脹的指標性。 我們以台灣1990年第一季到2001年第四季的季資料為研究對象發現，在這段期間內，通貨膨脹風險貼水確實不大，且Jensen不等式現象也不明顯，理應存在一長期利率可捕捉到預期通貨膨脹率，然而實際結果卻是令人失望；我們所估計出的名目利率，其波動行為並未忠實的反映出台灣兩年期和五年期債券利率的行為。換言之，在台灣我們找不出合適的長期利率來擔任通貨膨脹的指標。 主要的原因我們認為有兩點：1.VAR模型不適用於台灣的數據；2.台灣債券市場不發達，利率難以完全反應經濟體實情。未來在相關議題上，我們將納入國外的債券，或是考慮投資對實質利率的影響，而進一步研究。